本文摘要：近几年，投资者亲眼了锌市场的牛市行情。由于更进一步受到矿井供应急遽削减的原因(中国除外)，价格已回落至近10年来的高点。中国和全球钢铁市场需求的声浪也促使了这一趋势。 从2015年开始的矿山生产削减造成了多年的市场赤字。因此，这可能会造成锌库存更进一步上升，并持续承托锌价。 到2016年，受到全球矿山供应大幅度增加的推展，锌是展现出最差的有色金属。但现在有显著的迹象指出，矿山供应的膨胀正在影响提炼金属的生产和供应。

近几年，投资者亲眼了锌市场的牛市行情。由于更进一步受到矿井供应急遽削减的原因(中国除外)，价格已回落至近10年来的高点。中国和全球钢铁市场需求的声浪也促使了这一趋势。

从2015年开始的矿山生产削减造成了多年的市场赤字。因此，这可能会造成锌库存更进一步上升，并持续承托锌价。

到2016年，受到全球矿山供应大幅度增加的推展，锌是展现出最差的有色金属。但现在有显著的迹象指出，矿山供应的膨胀正在影响提炼金属的生产和供应。

锌的长年前景显然是充裕的，在未来三到七年内未来将会经常出现快速增长潜力。锌供应新的锌矿投资紧缺反对了锌市场目前于是以面对多年的赤字的观点。然而，一些矿山的投产和低生产成本今年可能会完全恢复。今年目前为止，中国锌矿行业仍未对合理减少锌供应抱着有期望。

嘉能可在2015年最后一个季度停止了每年50万吨的锌生产，大约占到锌产量的3.5%。由于中国以外的供应增加，全球锌的供应在2016年增加了多达6%。

因此，它造成了矿产品供应的上升，并沿着供应链蔓延到。在未来一到两年的矿山供应前景中，嘉能可得锌供应占到了相当大一部分。因此，从结构上缩减冶炼厂的利润，或引领更好的供应转入市场。同时，不受中国锌产量快速增长的推展，锌矿供应将在今年衰退。

这有可能造成中国或中国以外的提炼锌市场经常出现逆差，这各不相同锌精矿否流向中国。锌冶炼厂不会增加锌精矿库存，因为锌精矿产量将受到更加多容许。锌价格前景锌的现货价格多达每吨2700美元，于是以返回2010-2011年的峰值水平。

这个价格点仍高于2006-2007年的峰值。投资者有可能面对锌精矿紧缺的风险，随着全球精细化库存的增加，锌的价格将大幅度推高至每吨3000美元。一旦停止的锌产量完全恢复较慢，而中国国内的锌供应没减少，就不会经常出现这种趋势。鉴于锌市场需求上升和边际供应增加带给的潜在风险，投资者将不愿利用如此低的锌价。

将锌的长年现货价格订为每吨2,300美元。这一估计数是根据成本曲线驱动的平均价格$2100和假设每吨$2500计算出来的。行业利润率未来将会正常化。

然而，锌价多达三年有可能必须一段时间的低企，以性刺激充足的生产和投资。这是因为近年来缺少对新的锌生产能力的投资。下降周期较太迟的市场需求在任何国家的工业发展中，随着粗钢使用量的减少，锌的市场需求将超过顶峰。冶炼厂生产的提炼锌有各种各样的用途，但它的主要用途是生产镀锌钢。

全球大约60%的锌产量用作供应镀锌钢。过去18年，中国仍然是镀锌钢市场需求快速增长的最重要贡献者。

对全球年度市场需求的贡献从2000年估算的15%下降到今天的将近50%。中国目前大约占到全球镀锌钢产量的33%。与全球锌市场需求所占到的份额比起，这一差异归咎于有所不同的镀锌钢生产方法及其最后用途。

随后，中国在本世纪头十年生产了大量的镀锌钢。从2001年到2016年，中国每年的增长率相似20%。

相比之下，中国钢铁总产量的快速增长估算为12%。近年来，镀锌钢的产量有所上升。这一趋势与中国经济整体上升吻合。然而，过去五年镀锌钢的增长率仍比钢总产量高达9个百分点。

自2016年初以来，锌精矿渐趋走低。现货价格从2015年初每吨逾200美元的峰值跌到至2017年2月的每吨30美元的低点。

很显著，锌精矿的库存早已被这个价格点消耗只剩。在我看来，2015年最后一个季度锌矿供应的增加造成了到2016年锌矿供应的增加。

因此，这些锌库存早已消耗，这将造成提炼金属市场萎缩。中国环境检查影响的宏观因素，国新能源的战略供应缩减，以及计划中的矿山重开，已消耗全球锌精矿库存。不过，有色科的展现出仍然强大，LME金属指数在2017年最后一个季度下跌了18.5%。

与此同时，锌现货价格看清10年高点，自2007年以来首次突破3000美元大关，并维持在这一水平之上。锌价在2018年仍将受到较好承托，市场将现身赤字。嘉能可关于完全恢复生产能力的指导意见对2018年全球锌供应的明显提高起到并不大。

投资者很有可能预期，随着全球提炼锌供应在2018年将快速增长3.9%，提炼锌市场今年将经常出现大约25万吨的赤字。因此，如果锌的平均价格仍能获得较好承托，他们有可能还不会有一年的库存萃取。

有色金属的价格弹性证明了全球经济的持续衰退。中国对有色金属的极大市场需求早已多达了2017年的GDP快速增长。此外，美元回头硬更进一步提振了对有色金属的信心。

然而，要注意到，低锌价格将不会提升明年的市场需求推迟风险。锌现货价格可能会走弱，因为矿商将发售新的锌生产，以均衡市场需求和供应。此外，我指出，嘉能可计划在今年年底前完全恢复其锌矿的全面生产，以及中国矿商完全恢复目前低位锌供应的能力，将沦为关键的市场风险。

我预计，锌价将在2018年年底前上升至周期性高点。

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